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随着消费旺季的到来，Lme库存连创新低，基金又开始了新一轮的炒作，再创新高只是时间的问题。但值得重视的是，涨价背后基本面却正在发生悄悄的变化。
一、 原料
（一）.高价位锌价引发了矿山的投资热情，自03年锌价起动，锌矿山开发力度前所未有，产量大幅度提高。各地选矿厂、原料库、发运站堆积如山。
（二）高价位锌价减少了资源浪费，采富弃贫的情况已不再发生，反而有很多尾矿被重选，遗弃的矿山又重新被开采。值得一提的是， 随着技术的进步，铅厂水渣、钢厂铜厂烟道锌、氧化矿以及电解酸浸渣被广泛生产次氧化锌，再被锌厂直接或间接生产锌锭，由于价格的优势，给锌原料极大的补充。
（三）国外锌原料大为缓解，表现为进口加工费由0变为130左右，大量国外中间锌物料、低品位次氧化矿、碳酸锌矿以及非洲原矿由于国外技术、环保等原因不好使用，多被运往中国。
尽管锌冶炼扩张很快，但锌原料供给除了人为囤积因素外，一度令人担心的锌原料紧张情况并未发生，反而较之过去还大为缓解。
二、锌的消费远没有想象的好。
（一）高价位锌价引发了下游资金链的问题。锌价的上扬，使得下游采购成本大幅上升，很多企业无资金购料而望锌兴叹，开工不足。
（二）高价位锌价使下游企业以销定产，不敢大量采购，原料成品不留库存。
（三）下游产品价格上涨跟不上锌价涨幅，无法赢利。
（四）铝的替代功能开始显现。
如果锌价长期高于铝价，将使得镀锌板行业的锌消费量大打折扣，目前多个工厂已开始以铝代锌，而且普及程度远比想象的快。
由于中国锌冶炼产量的不断提升，中国又由净进口国变为净出口国，加之汇率和退税调整的变化，单靠国内的消费，锌价长期走势不容乐观。
三、高位锌价使得冶炼厂风险大增。
高锌价最大的受益者是矿主，锌原料的计价与铜不同，不是按系数计价，而是矿山以加工费形式同冶炼厂定价，上涨的利润都被矿主收取。冶炼企业以高昂的采购款获取原料，由于锌精矿（13%）与锌锭（17%）税差原因，财务成本的过多支出，单位利润率比过去不增反降。
高锌价使得中间商和下游企业只保留最少的库存，由于国内没有锌锭保值功能，价格一旦下滑，高价位的锌锭和锌原料都将统统砸在冶炼厂的手里，由于锌矿往往跟涨不跟跌，而冶炼厂的资金链以目前的价格维持生产的库存原料多在半个月左右，在买涨不买落的消费心理下，为维持生产只能以更低价销售锌锭，这样出现冶炼企业减产、停产，甚至破产决不是危言耸听，冶炼行业的洗牌难以避免。
<来源:陕西龙宇贸易有限责任公司 张衡 总经理>
