2010年汽车行业无疑已取得了超预期的增长，但市场预期拐点也悄然出现。盘点2010年汽车产业链经营状况，汽车零部件行业被视作最赚钱的一环。展望2011年，汽车市场景气度将回落，市场将恢复到正常发展状态，但汽车零部件行业依然被看作未来最为赚钱的一环。

　　不过，在明年的汽车投资链上，汽车零部件并非“一枝独秀”，新能源汽车和汽车上市公司重组也将成为不可忽视的投资主题，当然，这有赖新能源汽车政策的进一步推进和汽车行业资产整合速度的加快。

　　乘用车明年恢复常态

　　根据中国汽车工业协会的数据，10月我国汽车产销总体稳定，共生产汽车154.10万辆，环比下降3.26％，同比增长22.50％；销售153.86万辆，环比下降1.16％，同比增长25.47％。1－10月，汽车产销量分别达到1426.38万辆和1467.70万辆，分别比上年全年增长83.28万辆和103.22万辆。其中，乘用车生产119.81万辆，环比下降2.61％，同比增长23.48％；销售120.31万辆，环比下降0.68％，同比增长27.12％。商用车生产34.29万辆，环比下降5.46％，同比增长19.18％；销售33.55万辆，环比下降2.85％，同比增长19.87％。

　　从2010年的销售情况来看，2010年第一季度和第四季度都出现了较高的增长，二季度和三季度的走势则比较平稳。东北证券刘立喜分析指出，2010年一季度的高增长主要是经济型轿车供不应求、消费者提前订车以及年后交车的结果；四季度的高增长则是赶政策末班车、财富效应导致中高端车发力等因素的结果。

　　2009年1月14日，国务院常务工作会议审议并通过了“汽车产业调整振兴规划”，政策刺激加上中国经济2009年下半年开始持续向好，导致2009年的月度销量呈现逐月走高的非正常状态，而且，这种状态在2010年基本得到延续。

　　市场一致认为，随着刺激政策的退出，2011年汽车市场将回归到正常状态，汽车上市公司的盈利状况将会趋向平缓甚至会有所下滑。信达证券指出，2010年汽车行业增速超预期，但拐点已经出现。

　　零部件机会最大

　　有关拐点的预期已经充分反映在汽车类上市公司的股价变动上。根据Wind资讯的统计，从2010年1月4日起至12月8日的区间涨跌幅情况来看，20家汽车整车公司中大部分股价出现了下跌。只有亚星客车涨幅达到119.35％，公司股价上涨的主要原因在于潍柴动力重组的刺激。一汽轿车股价降幅几乎达到三成。江铃汽车表现相对不错，公司B股上涨81％，而江铃汽车A股涨幅则有28％。

　　相比之下，汽车零配件与设备公司的股价表现则比整车制造公司要强很多。从44家零配件与设备上市公司今年以来的股价表现统计来看，只有8家上市公司出现了股价下跌，其余36家上市公司的股价则实现了不同程度的上涨。其中尤以万向钱潮（000559）和威孚高科（000581）的表现最为抢眼，万向钱潮前三季度实现净利润2.98亿元，基本每股收益0.262元，净利润同比涨幅达到了62.67％。

　　莫尼塔（上海）投资发展有限公司分析师陈殷认为，当汽车市场景气上行时，整车行业的走势强于零部件；在整体汽车市场景气回落的同时，零部件板块的相对走势强于整车。在景气下行时，整车行业面临的毛利率收缩空间也大于零部件行业，而零部件企业在景气下行期间还存在一块售后配件市场可以提供需求支撑。

　　不过，整体上看，零部件和整车制造的关系是“一荣俱荣，一损俱损”。兴业证券李纲领分析认为，整体汽车行业中零部件的表现可相对看好，其中存在着两种逻辑：一方面是自主品牌汽车在自主品牌零部件上的投入，另一方面关注进口替代效应，特别是具有核心竞争力零部件产品的突破。

　　东北证券刘立喜认为，零部件行业的优异表现，除了规模效应、产能扩张、概念频出等带来的业绩表现外，更为重要的是，相关个股普遍盘子较小，如威孚高科、一汽富维、天润曲轴等，2011年零部件子行业股价仍然会有所表现。

　　市场普遍看好巨大的售后服务市场空间。根据欧美国家的统计，在一个成熟的汽车市场中，汽车销售的利润在整个汽车产业中约占20％，而50%－60％的利润是从汽车售后服务业中产生的。在新车销售趋于平缓和汽车保有量快速增长的背景下，售后服务利润占比会有大幅提升，零部件将从售后服务中获得相对持久的利润。

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　　零部件企业净利率反超整车上市企业

　　根据57家上市汽车零部件企业公布的2010年第三季度财报，发现虽然今年第三季度我国汽车零部件上市企业的平均净利率（6.58%）低于去年同期（7.22%），但营业收入和净利润与去年同期相比都有所增长。而在第三季度，我国主要的21家汽车整车上市企业的平均净利率仅为4.33%，低于零部件上市企业2个百分点。可见，在今年第三季度，我国汽车零部件上市企业的净利率再次超过整车上市企业。

　　长期以来，与国际市场上汽车零部件企业净利率一般高于整车企业的惯例不同，我国汽车零部件上市企业的净利率一直低于整车企业。根据今年第一季度的净利率统计，我国本土整车上市企业的平均净利率为7.8%，而零部件上市企业的平均净利率为6.96%，接近7.0%，整车企业净利率高于零部件企业。今年年初各种原材料价格的上涨，给我国汽车零部件企业的利润造成更大的压力；而归根结底是我国汽车零部件企业在产品技术附加值提高、各环节经营管理（尤其是成本方面）的能力还处在初期探索和发展阶段，还亟待提高。

　　然而，从今年二季度起，我国汽车零部件上市企业的净利率开始反超整车企业。统计显示，上半年我国汽车零部件上市企业的营业收入和利润都比去年同期有较大提高，平均净利率也增至大约7%，而整车上市企业平均净利率只有5.46%。这说明二季度以来，我国汽车零部件企业盈利能力正在上升，但零部件企业利润增幅表现各异，部分企业实现盈利大幅增长，而另一些零部件企业则出现了利润增幅降低现象，其中玻璃企业净利率最高，轮胎企业净利率较低。

　　第三季度净利率处于末端的仍是我国几家主要的轮胎上市企业（黄海股份、青岛双星、双钱股份、风神股份），这几家企业的净利率与去年同期相比呈现下降趋势，亏损局面进一步加大。在一些利润增幅降低的零部件类上市公司中，东安黑豹、S佳通、黔轮胎A等零部件企业第三季度报告显示利润下降，原材料上涨成为企业利润下降的主要原因。另外，企业管理及运营成本的增加也导致了利润进一步降低。 (新民晚报)