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需求：支撑1-5月钢材需求主要是基建和钢材的直接出口，可跟踪的中字头国企订单同比增长12%，考虑国企基建订单好于民企，全国平均水平在12%以下，跟1-5月基建同比增长10.05%水平相符。结合基建耗钢占比，预计基建拉动总需求增长2-3%；其次1-5月钢材直接出口1050万吨，占比1%。考虑中字头国企海外订单有重叠部分，预计基建和出口拉动总需求在4%以内。考虑地产需求同比下滑，预计总需求增长在2-3%。但微观了解5月需求环比4月下滑，1-4月2-3%的需求增幅难以持续，结合去年前低后高的需求基数，全年需求持平或微降。关注后期宏观宽松政策出台。
供应：统计局样本1-5月粗钢同比增长1.6%，950万吨。但即期铁水产量242万吨同比增长5%，偏高。考虑地产弱需求情况下，高成本的电炉产量还将持续出清，螺纹钢价格难以持续高于电炉成本。其次关注粗钢产量平控政策是否落地。
库存：1-5月份，供需双增，由于4-5月电炉减产，供应增幅低于需求增幅，整体钢材的库存去库较好，并且各品种材呈现低需求，低库存；强需求高库存特点。总库存维持同比和环比去库趋势，库存同比下降20%。（同比去库较大有去年疫情导致的高基数原因）
成本和利润：整体粗钢产能大于需求背景下，高利润意味着高的产量释放，所以今年钢厂利润一直维持100以内的偏低水平。目前电炉成本高于转炉，同时电炉螺纹产量对应是地产的需求，电炉产量成为边际调节量。在地产需求偏弱情况下，电炉成本将是螺纹价格上限。
结论：本周央行降息稳定市场预期，同时5月公布的社融和地产数据依然偏弱。黑色金属价格延续偏强走势，并未对5月弱现实进一步交易。目前上涨一方面是资金博弈可能的宽松政策出台；另一方面是持续上涨的铁水对原料有支撑，成本推动钢价上涨。下游行业看，基建和出口支撑钢材需求，地产行业保持同比和环比下滑。考虑地产销售和拿地未改善，下半年地产行业或难改善。供应端，电炉保持亏损，转炉有利润，目前挤压的主要是电炉，废钢日耗降幅明显，而铁水减产不明显。但即时铁水偏高，将考验下半年旺季需求承接能力。考虑短期产业库存不高，在下一次累库减产来临前，价格维持反弹走势，波动参考3500-4000。操作上，原料基差修复，钢材基差接近平水，暂观望为主。
